هیجان بازار استارتاپهای اروپا در کنفرانس سالانه Slush که ماه گذشته در هلسینکی برگزار شد، بهسختی میتوانست نادیده گرفته شود. اما دادههای واقعی درباره وضعیت بازار سرمایهگذاری خطرپذیر این منطقه، واقعیتی متفاوت را نشان میدهند.
نتیجه این است که بازار اروپایی هنوز از تنظیم مجدد جهانی سرمایهگذاری خطرپذیر که در سالهای 2022 و 2023 رخ داد، بهبود نیافته است. اما شواهدی وجود دارد که نشان میدهد این بازار در آستانهٔ یک تغییر مثبت قرار دارد؛ از جمله خروج اخیر Klarna و استارتاپهای هوش مصنوعی داخلی این منطقه که توجه سرمایهگذاران داخلی و حتی فراتر از آن را به خود جلب کردهاند.
طبق دادههای PitchBook، سرمایهگذاران تا پایان سهماههٔ سوم 2025، ۴۳٫۷ میلیارد یورو (۵۲٫۳ میلیارد دلار) را در ۷٬۷۴۳ معامله به استارتاپهای اروپایی تزریق کردند. این به این معنی است که مجموع سالانه در مسیر برابری — نه پیشی گرفتن — با ۶۲٫۱ میلیارد یورو سرمایهگذاری در 2024 و ۶۲٫۳ میلیارد یورو در 2023 قرار دارد.
در مقایسه، حجم معاملات سرمایهگذاری خطرپذیر ایالات متحده در سال 2025 تا پایان سهماههٔ سوم، پیش از سالهای 2022، 2023 و 2024 پیشی گرفته بود، طبق دادههای PitchBook.
اما بازیابی معاملات بزرگترین مشکل اروپا نیست — مشکل اصلی جمعآوری سرمایه توسط شرکتهای سرمایهگذاری خطرپذیر است. تا پایان سهماههٔ سوم 2025، شرکتهای VC اروپایی تنها ۸٫۳ میلیارد یورو (۹٫۷ میلیارد دلار) جمعآوری کردند که این نشان میدهد اروپا در مسیر رسیدن به پایینترین مجموع سالانهٔ جمعآوری سرمایه در یک دهه است.
«دستاندازی سرمایه — از LP تا GP — بهطور قطع ضعیفترین حوزه در اروپا است»، ناوینا راجان، تحلیلگر ارشد PitchBook، به TechCrunch گفت. «ما در مسیر کاهش حدود ۵۰ تا ۶۰ درصدی در نه ماه نخست این سال هستیم. بخش بزرگی از این کاهش اکنون توسط مدیران نوظهور جبران میشود، در حالی که شرکتهای باتجربه کمتر فعالند، و صندوقهای بزرگ که سال گذشته بسته شدند، امسال تکرار نشدهاند.»
اگرچه راجان همان شور و شوقی که در شرکتکنندگان Slush آشکار بود را بهاشتراک نمیگذارد، اما به چند نقطهٔ دادهٔ مثبت اشاره کرد که نشان میدهد بازار اروپا در حال تغییر جهت است.
بهعنوان مثال، مشارکت سرمایهگذاران ایالات متحده در معاملات استارتاپهای اروپایی دوباره در حال افزایش است. راجان گفت این رقم در سال 2023 به پایینترین سطح کاهش یافت، زمانی که VCهای مستقر در ایالات متحده تنها در 19 ٪ از معاملات سرمایهگذاری خطرپذیر اروپا شرکت کردند. از آن زمان بهطور پیوسته در حال افزایش بوده است.
«به نظر میرسد آنها نسبت به بازار اروپا بسیار خوشبین هستند»، راجان گفت. «از نظر نقطهٔ ورودی، چون به ارزشگذاریها فکر میکنید، بهویژه در حوزهٔ فناوری هوش مصنوعی و در ایالات متحده، امروز ورود عملاً غیرممکن است؛ در حالی که اگر در اروپا باشید و مضارب ارزی شما پایینتر باشد و بهعنوان سرمایهگذار تازهکار باشید، نقطهٔ ورودی برای فناوریهای مشابه بهتر میشود.»
استارتاپ سوئدی Lovable که در زمینهٔ کدگذاری ویب (vibe‑coding) فعالیت میکند، نمونهای از این تغییر است. شرکتهای کدگذاری ویب در ایالات متحده مقدار زیادی سرمایه VC جذب کردهاند. اما سرمایهگذاران آمریکایی نیز واضحاً Lovable را دوست دارند. این شرکت تازه دور جدیدی به ارزش ۳۳۰ میلیون دلار از سری B را اعلام کرد که هم توسط مجموعهای از VCهای مستقر در ایالات متحده رهبری میشد و هم در آن مشارکت داشت، از جمله Salesforce Ventures، CapitalG، Menlo Ventures، و دیگران.
آزمایشگاه پژوهشی هوش مصنوعی فرانسه، Mistral، نیز همانند قبلی، مورد علاقهٔ شرکتهای مستقر در ایالات متحده قرار گرفته است. در سپتامبر، Mistral دور سری C به ارزش ۱٫۷ میلیارد یورو جذب کرد که شامل Andreessen Horowitz، Nvidia و Lightspeed بود.
خروج اخیر Klarna نشان میدهد که یک تغییر مثبت در دست اقدام است.
غول فنآوری مالی سوئدی Klarna در سپتامبر پس از جذب ۶٫۲ میلیارد دلار در طول دو دهه در بازار خصوصی، بهصورت عمومی (IPO) شد. این خروج احتمالاً بخشی از سرمایه را به LPهای اروپایی بازگرداند یا به آنها اطمینان داد که محیط خروجی در حال تغییر است.
برای ویکتور Englesson، شریک شرکت سوئدی EQT، داستانهای موفقیت اخیر اروپایی مانند Klarna، شروع به تغییر نحوهٔ رویکرد بنیانگذاران در اروپا به ساخت شرکتهای خود کردهاند.
«بنیانگذاران جاهطلب دیدند که شرکتهای بزرگی مانند Spotify، Klarna و Revolut چگونه به موفقیت میرسند و اکنون با همان نوع جاهطلبی شرکتهای جدیدی را پایهگذاری میکنند»، Englesson به TechCrunch گفت. «آنها دیگر اینطور که بگویند «میخواهم در اروپا پیروز شوم» یا «میخواهم در آلمان موفق شوم» شرکت نمیسازند؛ بلکه با ذهنیتی که «میخواهم بهصورت جهانی پیروز شوم» شرکتها را میسازند. بهنظر نمیرسد قبلاً اینچنین ذهنیتی را به همین اندازه دیده باشیم.»
این ذهنیت، EQT و دیگران را نسبت به اروپا خوشبین و مشتاق کرده است.
«برای EQT، در پنج سال گذشته 120 میلیارد دلار در اروپا سرمایهگذاری کردهایم»، Englesson گفت. «در پنج سال آینده قصد داریم 250 میلیارد دلار در اروپا سرمایهگذاری کنیم. بنابراین ما بهشدت به اروپا متعهدیم.»
